近日，華潤啤酒（控股）有限公司發布公告，其間接全資附屬公司華潤酒業控股將以總價123億元收購貴州金沙窖酒酒業有限公司55.19%的股權。這場“豪飲”，因巨大的金額備受關注，其“啤加白”的雙向賦能模式也被業內廣泛看好。

　　就在同一天，舍得酒業股份有限公司與貴州省仁懷市茅臺鎮夜郎古酒業股份有限公司成立合資公司貴州夜郎古酒莊有限公司，法定代表人為復星全球合伙人、復豫酒業集團董事長兼CEO、四川沱牌舍得集團董事長吳毅飛。此次投資也標志著復星正式進入醬酒賽道。

　　“華潤啤酒與復星的目的非常明確——瞄準醬酒前陣企業，充分利用優質醬酒資源，做強醬酒乃至白酒板塊?！睒I內人士表示，賺快錢的時代已經過去，投機性資本正在退潮，但長線資本反而長期看好醬酒，醬酒整體仍是一門好生意。

華潤啤酒“啤染醬”

　　此次斥資123億元收購金沙酒業，并非華潤啤酒首次“染白”。作為國產啤酒龍頭企業，華潤啤酒一直在努力尋求潛在的業務發展機會，從而實現酒類飲品組合及收入來源的多元化。收購金沙酒業超55%的股權也正是基于這一出發點考慮。

　　數據顯示，2021年，中國白酒行業的市場規模約為6300億元，其中，醬酒行業的占比達到31.5%，市場規模約為1900億元。從2015年到2021年，醬酒行業實現了17.3%的復合年增長率。從增長率來看，醬酒行業的增速約為白酒行業增速的兩倍。此外，醬酒還具有較高的盈利能力，數據顯示，2021年，醬酒企業的加權平均毛利率和凈利率分別達82%和41%?；谶@樣的數據事實，華潤啤酒認為，醬酒具有跨越消費周期并產生長期盈利回報的能力。

　　華潤啤酒此番為何會選中金沙酒業？

　　業內人士表示，華潤啤酒之所以收購金沙酒業應該是看中了其獨特的品牌故事、較高的產能、較強的釀造能力和比較完整的營銷系統，這些因素構造了金沙酒業在醬酒領域的生態價值。白酒營銷專家肖竹青也認為，華潤啤酒選中金沙酒業是因為其不僅擁有領先的醬酒產能，而且在全國的銷售網絡布局已初具規模，特別是金沙酒業的高端品牌摘要已在消費者心目中形成良好的消費體驗認知，他們此次牽手是強強聯合?！叭A潤啤酒目前需要拓展新的增長賽道和路徑?！卑拙菩袠I分析師蔡學飛表示，醬酒是酒業里溢價較高的品類，金沙酒業又是老牌名酒，位于醬酒核心產區，已實現全國化布局，雙方可以實現優勢資源的互補。

　　可以說，金沙酒業滿足了華潤啤酒對當前布局白酒賽道的一切想象。正如華潤啤酒（控股）有限公司首席執行官侯孝海所說，“金沙酒業是白酒里的骨干企業，是赤水河畔的醬酒企業，是貴州的醬酒6朵金花之一，收購金沙酒業是華潤啤酒拓展白酒布局的重要一步，也是華潤啤酒做實醬酒業務的重要戰略實現”。

復星再度“飲酒”

　　傳言已久的復星與夜郎古之間的合作進入實質性階段，是華潤啤酒宣布控股金沙酒業之外，又一“資本秉承長期主義的決心堅定布局醬酒”代表性事件。

　　來自國家企業信用信息系統的工商登記信息顯示，在貴州夜郎古酒莊有限公司中，舍得酒業占股78.95%，為第一大股東，而夜郎古酒業的股份占比為21.05%。此次通過舍得酒業“牽手”夜郎古酒業，是復星首次直接布局以醬酒為主營業務的酒企。

　　“舍得酒業、復星與夜郎古酒業的結合是天作之合”，資深醬酒專家權圖如是評價此次舍得酒業與夜郎古酒業的“聯姻”。在權圖看來，復星是一個很標準的產業巨頭，也是一個優秀的產業資本，在酒行業有著宏大的戰略布局，面對醬酒這個“鉆石賽道”，一定會選擇進入，而夜郎古酒業顯然是個不錯的突破口。復星將通過夜郎古酒莊，推進布局醬酒戰略，而夜郎古酒業也將借助復星與舍得酒業，向醬酒頭部賽道沖刺。

　　在談到為何選擇夜郎古酒業時，權圖認為，復星明顯有自己的考量?！耙估晒啪茦I在董事長余方強的帶領下，通過幾十年的努力，從仁懷眾多酒企中脫穎而出，成為仁懷醬酒企業十強，這么多年來一直堅守品質、堅守質量，已經完成了第一步。同時，夜郎古酒業還完成了從基酒型企業向品牌運營型企業的轉型，在規模、品質、產能、團隊建設等方面，都具備了一定基礎，是醬酒行業的潛力股?！?/p>

　　“另一重要原因是，夜郎古酒業地處茅臺鎮醬酒核心產區，擁有較強的歷史底蘊?！睒I內人士如是說。

　　而復星與舍得酒業的入局，將給夜郎古酒業帶來管理、人才、市場營銷、業務全國化等多方面的賦能?！吧岬镁茦I和復星可以幫助夜郎古夯實基礎，實現從仁懷名酒到全國名酒的轉變，加快挺進醬酒頭部賽道。而從復星系酒類板塊來看，這家合資公司能快速拓展其在醬酒行業的布局?！睒I內人士表示，此舉是復星深入布局酒類行業的重要動作，由舍得酒業和夜郎古酒業成立合資公司的模式運作醬酒，符合三方既定的戰略布局。

資本看向優質企業

　　無論是華潤啤酒以123億元入主金沙酒業，還是舍得酒業與復星攜手夜郎古酒業成立合資公司，都顯示出華潤啤酒、復星等巨頭一致看好醬酒行業的未來發展。

　　去年，醬酒行業開始降溫。前期的“醬酒熱”使得市場出現了大量的醬酒品牌，這一現象不僅造成了渠道庫存增加，也給消費者的選擇造成了困擾。當前降低熱度、回歸理性是開啟健康發展的一個好時機，標志著躺著都能賺錢的時代已經過去?！搬u酒的市場占比依然很小，未來的市場空間依然很大，行業仍有很好的發展機會?！睒I內人士表示，醬酒下半場必然是品質、品牌、渠道全方位的競爭，只有好的品質、好的品牌、渠道做得好、模式好的企業才具有競爭力。

　　“從去年下半年至今，新興醬酒企業開始注重增長背后的質量。目前，投資需求正在向真實的消費需求轉移，這是件好事，行業整體波動率會降低。此外，目前因為疫情導致的消費場景缺失，是大環境決定而不是企業運營模式的問題，所以目前醬酒行業處于風險釋放的階段?！睒I內人士表示，近年來，很多資本試圖通過短期的大量資本投入推動營收擴張，這種打法如果放在行業景氣度持續走高時沒有問題，但現在看來可能會越來越困難，因為頭部企業優勢正在逐漸擴大，且目前消費圈層也開始慢慢固化?！斑@種轉變其實有利于行業實現高質量發展，‘好東西’會一直有資本關注。醬酒整體是一門好生意，只要這個生意模式還在，資本布局就只會晚到不會缺席?！?/p>

　　可以看到，資本與醬酒正在形成更合理的合作關系，而醬酒熱或許有除了“茅臺熱”外的另一種解釋——大浪淘沙后，優質醬酒或將掀起另一波熱度。業內人士表示，無論白酒行業還是醬酒行業，在本輪調整期的推動下，已經加速進入了頭部競爭時代。所謂“頭部”，是要在各方面都很領先，這就有一個重要的前提，便是需要大量的資本加持。近年來，優質大資本入醬的案例屢見不鮮，當下，這些優質資本的加入，無一例外都給醬酒品牌的發展帶來了重要的推動力?！搬u酒行業回歸理性發展是必然趨勢，優質醬酒或將通過資本實現井噴式、高質量發展?！睒I內人士如是說。

　　（顧雨霏 綜合整理）

《中國食品報》(2022年10月31日04版)

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